Výnosy z US akcií a dluhopisů jsou potřetí za sto let záporné

Výnosy z amerických akcií a dluhopisů jsou tento rok v záporu, což se stalo potřetí za posledních zhruba 100 let. Předtím to bylo v letech 1931 a 1969. Na výjimečnou situaci upozornil analytik investiční platformy Portu Filip Louženský. Americké akcie letos klesly o 23 procent, dluhopisy o 11 procent.

Kombinace propadu akcií a dluhopisů je obecně velmi zvláštní, jelikož v prostředí, kdy klesají riziková aktiva jako akcie, se přesouvá kapitál právě do bezpečnějších státních dluhopisů, komentoval analytik XTB Štěpán Hájek. Dluhopisy zažívají nejhorší rok v moderní historii. Za 45 let klesla hodnota dluhopisů pouze pětkrát a z toho největší pokles byl podle indexu Bloomberg Aggregate o 2,9 procenta. Jen letos klesl tento index o 11 procent. Žádný pokles nebyl od roku 1931 dvouciferný. Americké akcie podle indexu S&P 500 letos propadly o 23 procenta, dodal Hájek.

Za tímto jevem stojí především vysoká inflace, která nutí centrální banky zvyšovat úrokové sazby, což ovlivňuje dluhopisový trh. Dalším faktorem jsou obavy z recese, které stahují dolů akciové trhy. „V minulosti byl tento jev předzvěstí poklesu na akciových trzích (v letech 1932 a 1970) a následného růstu, který trval v obou případech několik dlouhých let,“ řekl Louženský.

Propad dluhopisů a akcií má společné jmenovatele, jimiž jsou centrální banky, míní Hájek. Po pandemii snížily úrokové sazby na historická minima a spustily program kvantitativního uvolňovaní, přes který nakupují především státní dluhopisy. Tím stlačily výnosy, čímž zvýšily jejich cenu. Nicméně s rokem 2022 přišla nejvyšší inflace za 40 let, což se začalo propisovat do růstu výnosů, a tedy poklesu ceny. Centrální banky zároveň ukončily program kvantitativního uvolňování, z trhu se státními dluhopisy tak zmizel největší kupec. To se opět podepsalo pod propadem ceny, vysvětlil.

Dopady klesajících dluhopisů jsou problémem pro všechny finanční instituce a fondy včetně těch penzijních, řekl dále Hájek. Státní dluhopisy byly dlouhou dobu kotvou portfolií, nicméně nyní táhnou i ta nejkonzervativnější do červených čísel. Státy si nyní půjčují za mnohem vyšší sazby, stejně tomu je v korporátním světě. Státy i firmy se tak mohou dostat do existenčních problémů, kdy nebudou schopny splácet své závazky. Takové situace se však v minulosti ukázaly být vhodnou příležitostí pro investice. Akcie i dluhopisy jsou teď z pohledu na cenu velmi zajímavé s potenciálně vysokým výnosem v delším horizontu, podotkl.

Letošní vývoj na finančních trzích rozpoutává diskusi o platnosti historických tezí a nutí správce aktiv přehodnocovat své tradiční přístupy k alokaci klientských portfolií, doplnil analytik Wood & Company Vladimír Vávra. Úvahy se podle něj obrací jak k navyšování hotovostní složky, alternativním investicím či komoditám.